號外 : 公共年金釋疑

在接續上一篇之前, 政府推出安老的年金計劃，茲先就此寫寫：

本月初(4月10日)政府宣布推出公共年金計劃，政府稱其內部回報率約有4厘，如此則每月約得$5800，(以男性為例，下同)終身派發，而年金率因而稱有接近7厘。公布概略情況之後，各界評價不一，不過，在各種對此公共年金計劃批評的論述中，不少是存在着謬誤，故筆者仔細核算，把所得的結果述說如後。

1.      某保險業界人士受訪時謂，「投保人若30歲起，每月供約900元，到65歲總保費為約40萬元，在複式效應下，其後終身派發的每月年金為5,800元，等同公共年金的效果……由於總保費僅為40萬元，投保人一年則收取約7萬元，意味6年時間已經取回成本；相反公共年金保費為100萬元，約14年時間才能回本。」

實際上，這說法是混淆了金錢的時間值。即不同時間的同一筆金額，價值並不相同。公共年金派發的是現時的5800元，而這計劃所派的則為「35年後」的5800元，可想而知價值低得多厲害？ 而又想想，當收到每年約7萬元的時候，所繳的保費是「35年來所繳付的40萬元」，其價值又是比此際的40萬大得多！ 以「過往的」40萬元來和「現時的」7萬元直接做除數，來得出6年回本的結論，若非這「營運總監」數學真的差勁，莫非是故意引導？若真實計算該5800元貶抑後的價值，其實也是需十多年才回本，這一算之下，該私營年金並不比公共年金優勝。事實上，若同樣以年金計劃而言，公共年金因為省卻中間的牟利，大致應會比私營計劃回報佳。

2.      另一些人士認為，由於公共年金在投保者不太長壽而身故後，上限是只可獲保費105%的金額，故而計算出約領取15年後，總額大約已是此數，若活不過80歲，回報就會比做定期還低，大約只有0.65厘，甚至有說政府這時由內部回報率得到的尚存值40萬就會袋袋平安了！ 這計算本身沒有錯，但卻犯了「以偏蓋全」，不理會保險計算的是一個群體樣本的數，而非單是一個人的數。事實是，公共年金保證派發至每個參與人壽終，如果有人袋袋平安，那人不是政府，而是比平均壽算長命的那些人！是短命者補貼長命者而已。以筆者計得，若真正取得4%回報率而過身，大約要87歲，這就是受保機構對將來香港男士的平均壽算的估計。

3.      再而，也有論者謂，政府聲稱可以派出近7厘，卻原來是連本一起派出，到15年後，本便會派盡，說這又是一種語言偽術，那寧可投資於港燈一類收息股，每年純收息也有6厘，收了15年後，股本還實實在在擁有着，不會變成零啊！

首先政府所用的詞是「年金率」7厘而不是回報率，這名詞沒有誤導，確實是每年派出現金除以保費的意思。如果不明白，就可用供樓的每月供款額作類比，這供款額也不是全部給銀行，有部份也是用來攤還業主的欠款，同理政府「供款」給你，部份也是攤還它「欠」你的款項而已。

保本方面，筆者不反對如投放於別的工具，回報是可以更好，不過，用年金和其他投資品比較，是漠視了彼此是屬於不同風險的工具：

公共年金是

                            i.                保本

                          ii.                有保證的回報率

                        iii.                有極低的系統性或機構風險

而高息股投資是

                            i.                不保本，總回報在變現時可能虧損

                          ii.                息率並不保證，可能因經營情況而改變

                        iii.                機構風險定必較高

大致上，退休人士都是應投放於保本的資產為主，所以年金回報以其風險來說，並不苛刻。

總結而言，公共年金釐定的回報率算是合理，並不是如所列論述般虛偽，對不擅投資的人不失為好的選擇。不少退休準備不足的人其實也擔憂「最怕命太長」，這年金就正可作為怕命太長的人的最佳「保險」，故此，筆者也贊成略有資產者分撥一部份資本在公共年金上。